回顾2023年债券市场,有以下几点特征。
1)信贷投放节奏和政府债供给节奏对流动性的影响愈发重要
资金波动的主要来源是银行负债缺口的扩大,而影响银行资产负债表的主要因素:一是信贷投放,二是政府债供给。一季度银行信贷投放加快,相应减少在回购市场的资金融出,对应相对较高的资金利率。而进入二季度,在经济数据基数较低的背景下,信贷投放和政府债发行均放缓,资金面宽松一直延续至8月中旬。从8月开始,政府债发行加快,资金利率再度收敛,DR007中枢开始持续高于7天逆回购利率。信贷投放和政府债供给节奏的组合,使得全年资金利率呈现收敛-转松-再收敛的态势,因此对于预期全年资金面的波动,信贷投放和政府债供给节奏尤为关键。